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“恐慌指数”异常淡定 金市酝酿大风暴

2017-03-13 09:15 来源:东方财经网 www.eastfi.com

摘要:中国证券报中证网 黑天鹅真的都飞走了?今年以来,国际市场上衡量恐慌情绪的指标VIX指数(通常被称为恐慌指数)持续下降,在2月1日最低探至9.97,接近10年来最低水平。 作为风险资


 中国证券报·中证网

  “黑天鹅”真的都飞走了?今年以来,国际市场上衡量恐慌情绪的指标VIX指数(通常被称为“恐慌指数”)持续下降,在2月1日最低探至9.97,接近10年来最低水平。

  作为风险资产之一的美股市场正在屡创新高,从投资者情绪来看,几乎把恐慌抛之脑后,不过被称为投资者避险良品的黄金市场,却呈现另一番景象。数据显示,截至3月10日,道琼斯工业指数今年以来累计涨幅接近6%,同期COMEX黄金期价累计上涨近5%。一边显示“风平浪静”,一边则是暗流涌动。

  包括中美股市在内的全球金融市场“安静得可怕”,VIX并未与股票指数出现“齐飞”现象。业内人士表示,VIX“恐慌指数”超淡定的表现令人担忧,表明投资者几乎一致偏好风险资产,不过,往往这个时候黄金资产将面临“拐点”,黄金市场的风暴随时降临。

  恐慌指数失灵了吗

  VIX指数是芝加哥期权交易所市场波动率指数的交易代码,常见于衡量标准普尔500指数期权的隐含波动性。通常被称为“恐慌指数”或“恐慌指标”,它是了解市场对未来30天市场波动性预期的一种衡量方法。

  VIX指数源自标普500指数的期权价格,是衡量股市波动预期的“晴雨表”。VIX指数和标普500指数通常呈负相关关系,即股市上涨时VIX指数往往下跌,反之亦然。去年11月美国大选结束后,VIX指数一度显著走高,但这并未持续多久。

  去年12月以来,VIX指数再次在历史低位徘徊。近三个月内,标普500的涨跌幅超过1%的交易日仅有一个。股票联动性下降是导致波动性下滑的重要因素之一。

  业内人士称,在成熟市场,该指标的指示作用很强,如标普500指数和相应的VIX指数在某些年份的相关性高达-90%。数据显示,3月10日,VIX指数报11.66点,远低于长期接近20的均值。

  有意思的是,从2月以来,多个交易日里,芝加哥期权交易所(CBOE)的波动性指数(VIX)和标普500指数发生同向波动。而且这种情况变得越来越频繁,今年是两项指标自1995年以来同向波动最多的一年。

  2016年12月13日,股票基准达到2271.72的创纪录水平时,VIX指数和标普500指数同向走高。最近股票的上涨还使得美国股市估值处于近13年来的高位。这或许是令人恐慌的。

  2016年VIX指数的平均值约为16,低于2015年的平均水平。英国脱欧和美国大选等事件给市场造成恐慌,打破了市场的“宁静”,但市场也迅速恢复过 来。VIX指数在英国脱欧后迅速下跌,而自特朗普11月8日当选美国总统后,标普500指数期货暴跌5%后迅速走高,不仅回补了损失,还接连创下新高。

  高盛此前称,尽管投资者可能感觉,相对于政策不确定性时的水平,VIX指数目前过低。数据显示月度VIX水平走低,随后而来的就是政策不确定带来的更低水 平。尽管市场可能对未来政策意外做出反应,VIX指数飙高通常发生于意外的地缘政治事件、不利的经济或金融冲击之后。尽管我们对当前VIX的低水平感到安 心,但VIX指数飙高难以预测。在2015年8月,VIX指数当月累计涨幅超过134%。

  分析师指出,隐含波动性大多数是低的,因全球央 行货币政策趋稳,实际的波动性也在减弱。VIX指数很少出现更低的情况,美联储3月加息几乎板上钉钉,而即将到来的荷兰和法国选举可能让投资者重新考虑股 票估值,同时美国股市的牛市也持续了八个年头。几个大型交易所的交易基金显示,大多数散户都在押注VIX指数上涨。

  预测顶部遭“打脸”

  随着道琼斯指数站上20000点,VIX恐慌指数屡创下新低,显示着投资者极度乐观。而这可能会引发杀盘,触发股市瞬间且意外的暴跌。投资人士都在担忧,美股就此到头了吗?

  根据交易经验,VIX的长期平均值约在20左右,通常当其超过40点时,表示市场对未来出现非理性恐慌,短期内股市或将随时反弹;相反,当该指数低于15点时,表示市场已呈现非理性乐观情绪,未来瞬间杀盘的概率攀高。

  虽然有分析师认为2016年的低波动性可能会在2017年持续,但一些机构分析师表示,新一届美国政府、贸易政策的转变和欧洲引发的担忧可能会带来更高的 波动性。纽约股市衍生品策略师表示,VIX指数可能不会上升到2015年创下的40.74的峰值水平,但也不可能跌回2016年12月21日11.27的 低位。

  低波动性给市场上的主动投资者带来挑战。英国券商IG资深金融评论员克里斯·韦斯顿表示,股票波动性处于历史低位时,有利于鼓励投资者积极投入股票市场,但对于偏好市场快速变化和大区间价格差的短线交易商来说,这显然不是他们乐见的。

  过去一年主动投资型股票基金的表现令人失望。据晨星公司最新发布的半年度调查,11个股权类投资基金中有10个在2016年的表现比2015年更差,而标 普500指数在2015年下跌0.73%,2016年上涨9.54%。2016年,仅26%的主动型股票基金的业绩跑赢了被动基准,低于2015年的 41%。

  投资者似乎已经意识到主动投资的收益局限。据晨星公司的数据,过去12个月,有超过5000亿美元流入被动基金,而主动型基金持续遭遇资金流出,今年1月有超过200亿美元流出美国主动型股票基金。

  自特朗普(Donald Trump)当选美国总统以来,美国股市一路高歌,延续了自2009年以来的涨势。道琼斯工业股票平均价格指数屡创新高,美国住房市场价格回升至危机前水 平。这一切自然会让许多人对金融资产是否高估感到担心。若果真如此,理财经理和投资者就该把钱转入现金了。人们不禁要问,这样的担心到底合情合理还是杞人 忧天?

  预测美股的“顶”总是遭“打脸”。在2016年7月,美银美林银行的股票分析师是华尔街中最为悲观的分析师,并且预计称,标普500指数当年夏天可能会再触碰今年2月的低点,即低于当前水平15%。不过,事实上,标普500指数在那个夏天仍然录得超过3%的涨幅。

  买VIX还是买黄金

  对于押注VIX上涨的期货投资者而言,他们正全神贯注期待“黑天鹅”的来临,搅动股市,并带动VIX指数上涨。那么,如何防范VIX指数暴涨的风险?

  山东黄金首席分析师蒋舒在第三届中国产业经济(国际)论坛上表示,2016年“白天鹅”仍是主导,而“黑天鹅”效应递减。但如果根据黑天鹅事件做投资的话,是没有逻辑的。

  蒋舒表示,美联储主席耶伦在最近的国会证词重申了2017年美元加息2-3次。2017年美联储有8次议息会议,其中新闻发布会有4次,因此今年黄金有四 个关键时间点:3月、6月、9月和12月。今年加息应该不止一次,但时间点上大家有分歧。从经济数据上看,美国经济具备持续加息的条件。历史上美国最低的 失业率是3.7%,而目前是4.8%,还有一定的差距。

  他认为,由于原油(48.15-0.34-0.70%)价格同比的大幅上扬,美国CPI同比回到2%附近的速度将快于市 场预期,预计2016年上半年美元有1-2次加息,2017年不复制2016年行情的情景会出乎市场意料,从而令上半年金价(1204.102.700.22%)趋弱。出于审慎的考 虑,2017年下半年美元加息节奏将有所放缓,可能仅有一次(12月),这将带来金价在下半年上扬的波段机会(三季度)。

  宝城期货表示, 目前由于美国已经接近充分就业,通胀压力逐步显现,而特朗普的增支减税还将为经济再添一把火。由此,2017将是美联储的加息“提速”之年。除了加息速度 较过去两年明显加快外,美联储还很可能出台缩减其4.5万亿美元资产负债表的方案,从而造成“紧缩2.0”的效果。今年的情况可能和过去两年“既类似又不 同”。类似之处在于,金价仍将出现“卖事实”行情——即止跌后的反弹。

  美国证券期货交易委员会(CFTC)公布的COMEX黄金期货持仓报告显示,截至2月28日的一周内,对冲基金和投机者增持28408手黄金多头合约,黄金净多仓增加了39256手,创下2016年9月来最大净多仓增幅。

  在美联储加息提速背景下,地缘政治因素将成为黄金支撑关键因素。在特朗普政府反全球化倾向日益明显背景下,没有主权属性的黄金,而不是美元,才是值得信赖的储备货币。

  业内人士表示,股票可能仍处在上涨模式里,但对投资者而言,是时候为他们的投资组合按一层“防护罩”,从而才能在日益增长的地缘政治风险中安然无恙。而购 买VIX恐惧指数可能是最有效的对冲手段。“每个人都想用黄金来对冲风险,这是完全正确的,但这并没有效果,因为美元正在走强。因此,以欧元计价的黄金是 更好的规避风险的对冲手段。”

来源:新浪网 作者:综合

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