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委外赎回调查:收益不达预期 遇金融去杠杆

2017-04-25 09:12 来源:东方财经网 www.eastfi.com

摘要:自本报4月20日报道银行自查进行时,大行赎回委外苗头现这一消息以来,引发市场高度关注,各方关于银行赎回委外情况的分析解读也不断发酵。 多数观点认为,委外收益率的不达预期


 自本报4月20日报道“银行自查进行时,大行赎回委外苗头现”这一消息以来,引发市场高度关注,各方关于银行赎回委外情况的分析解读也不断发酵。

  多数观点认为,委外收益率的不达预期成为此次密集赎回的重要触发因素,而金融监管新政的施压,则是银行赎回委外的根本推手。

  事实上,亏损和监管的“双杀”确实是此次银行委外密集赎回的原因,不过考究不同银行赎回委外背后的具体成因,情况则有所不一。

  此外,尽管近期包括委外公募、专户、券商资管等产品都已经出现一定赎回情况,但相对于十数万亿的委外规模,赎回占比其实还非常低,而进入委外产品到期高峰期时,债市将面临怎样的压力,或更值得考究。

  赎回具体原因不一

  亏损和监管“双杀”,成为诱发此次银行委外赎回的两大推手。但即便同样是遭遇赎回的困境,不同银行赎回具体原因却有所不一。

  其中,广发证券(16.5900.000.00%)银行团队指出,兴业银行(15.3600.000.00%)近期委外赎回大量货币基金,包括同业端和理财端,其中的重要原因就是收益低。在46号文出台之后,兴业银行认为货币基金主要投资银行负债存单,不符合投向实体要求,有套利嫌疑,因此同业整体规模不再扩张,保本类理财到期不续作,改投ABS、票据等资产。

  银行对货币基金赎回的加剧,很大部分原因在理财成本与货基收益的倒挂。据华南一位债券交易人士赵迪(化名)透露,“很多银行买货币基金是为了避税,但由于同业存单利率和货币基金收益率出现严重倒挂,银行才进行赎回,这轮赎回中不少委外资金都是因此赎回的。”当然,货基的偏离度也值得考量。

  委外债基的情况则更为糟糕。2016年许多委外债基密集成立建仓在年中的牛市高点,而四季度债市的大跌使得不少次新债基损失较大,一些亏损幅度较大的基金至今仍在面值之下,与银行普遍4%-4.5%的收益目标相距甚远。

  据Wind数据统计显示,去年新成立的债券基金中,2016年报显示有机构持有份额占比在80%以上的基金有221只(分不同份额统计),其中76只成立以来的收益为负,平均亏损为1.64%。

  上述76只基金中,亏损最严重的前10只基金中有9只都是去年7月以后成立的产品。亏损最严重的广发7-10年国开行C成立以来净值下跌了6.31%,其2016年末机构持仓比例为99.52%,在其最新的一季报中,也披露了单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况。

  深圳一位债券基金经理向记者表示,“确实有一部分委外债基由于高位接盘亏损严重,这在去年末已经有所显现,而今年债券市场并没有恢复反而愈发低迷,这些基金也难有起色。”

  前述华南债券交易人士赵迪向记者透露,此次赎回动作较明显的建设银行(5.9000.00,0.00%)正是在去年债市调整中受影响较大的银行之一。该人士表示,“由于建行去年大举开展委外业务之时恰逢债市的高点,在大行中较为突出。”

  值得注意的是,最新的基金一季报显示,建信基金今年一季末的基金管理规模较去年年底缩水超700亿元。

  对于此次赎回中受关注的另一家银行工商银行(4.8200.000.00%)则可能并非由于产品收益不达预期而赎回。赵迪指出,“工行在行业是标杆,是委外业务做得最大的,金融去杠杆的监管要求下工行率先赎回某种程度而言有示范作用,其它银行会关注工行的动作跟随行动。”

  除了大行外,近期亦有不少城商行展开了赎回举措。前述北京债券基金经理分析称,这主要在于许多城商行和农商行都是靠发同业理财、同业存单扩张,募集来资金后再做委外,现在监管对这块提出要求,压力陡然上升,因此急于赎回。

  最新消息显示,目前银监会已安排3个省份的银监局对共计5家城商行的委外情况进行摸底。

  到期不续或成主流

  尽管不少银行近期已经展开了委外赎回动作,但业内人士认为,近期的赎回只是起步阶段。

  赵迪告诉记者,“确实有银行近期是因为亏损主动选择赎回,但近期赎回较多的大部分还是出于监管压力被迫赎回,因为很多银行目前的心态是能不兑现亏损尽量先不兑现,等产品到期的时候再看,亏的产品大部分会转成本估值。”

  北京一位债券基金经理李峰(化名)也指出,实际上近期很多银行在是否赎回委外资金上仍比较犹豫,尤其是对于那些收益不达标的委外产品,银行会有所纠结。“如果确定赎回就得兑现亏损,但不赎回又不知道收益是否还能上去,因此到目前为止银行实际赎回的委外其实不太多,因为大家都是在考虑是否要提前赎回。而且现在市场很弱,赎不了太多量。”

  按照去年委外产品的成立情况,今年4到6月将迎来委外产品的集中到期,按照当前的市场环境,不少机构人士认为,到期不续或成为银行较为偏向的选择,而到期不续与提前赎回一样对债市会形成影响。

  赵迪分析称,核心还是监管的问题。“2016年的这波委外其实最早是城商行做起来的,因为中小银行没有管理能力,所以被迫委托出去,现在监管对同业套利的严查,才使得这波赎回加剧。金融去杠杆的演进下,再通过这种模式去套利显然可能性较低,因此很多银行到期应该不会再存续。”

  李峰则认为,委外之所以爆发是由于在2016年银行要通过受托机构加杠杆、期限错配等方式来实现套利,这是委外杠杆投资的基础。现在利率走高,银行自己就很容易完成配置,不需要再委托给别的机构,而银行终止存续对债市的影响值得关注。

  从近期的债市来看,金融监管对市场的影响仍在发酵。4月24日当天,国债期货全线大幅收跌,10年期国债期货主力合约T1706跌0.48%,盘中最大跌幅0.61%,创3月13日以来新低;5年期国债期货主力合约TF1706跌0.29%,盘中最大跌幅0.41%。

  招商基金认为,债市调整加剧主要是由于流动性收敛、监管力度加强以及债券逆回购现违约等多方面因素叠加。“目前我们的债券基金重静态轻久期,超配静态票息高的短债,在有安全边际收益的情况下逐渐加仓长债,增加久期和静态票息,耐心等待交易性机会。”(编辑:张星)

来源:新浪网 作者:综合

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